第二大股东豫商集团提出质疑东方银星重组前景莫测

⊙记者 徐锐 ○编辑 邱江

尽管东方银星声称东珠景观借壳符合全体股东的利益，但公司第二大股东豫商集团对此却不认同。在对重组方案进行逐项分析研究后，豫商集团南昌治疗癫痫的公立医院日前针对东珠景观的估值及高额存货等问题提出质疑，并直言“如果上述两大问题得不到合理解释，将在股东大会上投出反对票”。鉴于豫商集团对东方银星本次重组具有极大话语权，其上述表态无疑令后续重组走向面临巨大的不确定性。

所谓“不怕不识货，就怕货比货”。东方银星披露东珠景观借壳方案当日，中小板公司丽鹏股份也恰好宣布收购华宇园林100%股权治疗小儿癫痫哪家医院好呢，由于两标的均为园林类资产，重组方案中的核心指标遂成为豫商集团的比对重点。

“两家公司收购标的净资产规模差不多癫痫急救，为什么很终的评估值却差距巨大？这其中有没有猫腻？”在昨日接受记者采访时，豫商集团相关负责人首先对东珠景观的高估值表示不解。

参照各自重组方案，丽鹏股份收购的华宇园林截至今年4月30日账面净资产额为60763.49万元，很终交易作价为99860万元，增值率约为64%；而欲借壳东方银星的东珠景观账面净资产为68961.59万元（截至6月30日），但预估值则高达22.25亿元，预估增值率为222.64%。

在其看来，东珠景观的高估值不仅是在净资产方面，同时还体现在盈利指标上。明细来看，华宇园林2013年实现净利润8927.87万元，按上述估值对应静态市盈率为11.2倍；而东珠景观以去年净利润11802.23万元计算，对应市盈率则为18.9倍。

“我们也不清楚为何东珠景观估值如此之高。是为了满足创投股东高价退出的利益诉求？还是其中包含了其向银星智业支付的隐性壳费？无论何种原因，公司都需要对此作出解释。”豫商集团上述人士称。

或是涉及切身利益的缘故，豫商集团对重组方案进行了全面分析，除估值外，东珠景观近年激增的存货也成为豫商集团“炮轰”的焦点。

据披露，东珠景观2011年至2013年及今年上半年各报告期期末的存货余额分别为26223.22万元、39425.84万元、79020.89万元和95820.59万元，占各期末总资产的比例为40.85%、39.98%、62.77%和65.50%，近两年占比直线攀升。豫商集团认为，上述指标已严重高于行业平均值，其深层原因应是东珠景观不断增加工程规模来扮靓自身业绩，进而为提高自身估值。

而记者经比对发现，东珠景观相较于产业同行，其存货占比的确偏高。例如，在丽鹏股份披露的重组方案中，虽也提及华宇园林存货余额较高，但后者2012年至今年4月末的存货余额占各期末总资产比例仅分别为33.76%、34.97%和42.30%，处于同一稳定区间。同样，2013年末东方园林、岭南园林、铁汉生态的存货占比也都在40%以下，均显著低于东珠景观前述指标。

“我们不是反对东珠景观借壳，但应是在估值等硬件指标都合理的前提下。若按现有方案实施重组，东珠景观达到了曲线上市的目的；其创投股东亦可高价退出；东方银星大股东也获得了隐性壳费，参与方各有所得，但如此高价注入却损害了上市公司中小股东的利益。”豫商集团上述人士强调，若东方银星及借壳方不能就上述两大疑点给出合理、令人信服的解释，豫商集团未来将在股东大会上对方案投出反对票。

“不止是高估值问题。东珠景观此癫痫病起因前两度上市未果，从现有经营数据来看，监管层此前质疑公司的经营性现金流等问题目前依然存在。在借壳上市等同IPO的背景下，即便我们对重组没有异议，该方案届时就能获得证监会放行吗？”该人士反问道。